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標準普爾:授予諾亞財富“投資級”評級

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【字體: 2017-07-24來源:標準普爾 作者:標準普爾 訪問量:183

今天,我們得到了令人興奮的消息,標準普爾給予了諾亞財富投資級評級!諾亞財富也是第一家拿到標普投資級評級的境內財富管理公司。以下附上諾亞控股獲得投資級評級標準普爾官方新聞原文:


標準普爾:授予諾亞財富“投資級”評級


  • 我們認為,諾亞控股獨特的業務定位、良好的口碑、審慎的風險管理規范,都支撐了其作為中國領先的民營財富管理服務提供商的市場地位,同時為其資產管理業務的發展提供支持。


  • 而諾亞控股相比全球同行業其它公司的規模相對較小、對利基市場集中度較高,同時面臨不斷發展變化的國內資產管理行業的風險,這些因素都在一定程度上抵消了上述優勢的影響。


  • 我們授予諾亞控股長期“BBB-”、短期“A-3”的主體信用評級.


  • 穩定的展望反映出我們預計,未來12-24個月諾亞控股的市場地位、良好的風險管理規范以及有限的負債水平將不會發生變��。


香港,2017年7月24日—標普全球評級今日宣布,授予諾亞控股有限公司(諾亞控股)長期“BBB-”、短期“A-3”的主體信用評級,長期評級的展望為穩定。諾亞控股是一家總部位于中國的財富管理服務提供商。


上述評級反映出諾亞控股是一家全國領先的、為高凈值人士(HNI)提供財富管理服務的民營財管服務提供商,同時反映出公司的財務杠桿水平非常低。我們認為,諾亞控股獨特的市場定位、良好的風險管理規范、審慎的風險偏好,都支持其能夠在中國快速發展的財富管理市場當中受益。但是,諾亞控股在全球市場中相對較小的資產管理規模,收入來源高度集中于財富管理產品,在一定程度上削弱了上述優勢。另一個評級限制因素源自公司在資管業務領域擔任普通合伙人(GP)的經驗有限,這將使公司面臨不斷發展壯大的國內資管市場的更為激烈的競爭。


我們認為,諾亞控股牢固的客戶網絡以及與中國頂尖GP的良好關系,將支撐其在財富管理和組合型基金(FoF)資產管理領域的市場地位,公司以私募股權投資為主要資產配置方向。作為一家財富管理服務提供商,諾亞控股主要瞄準中國的超高凈值群體開展業務,并在過去數年保持了較高的客戶忠誠度。諾亞控股還與中國大部分頂級GP建立了長期合作關系。公司鏈接高凈值人士和頂級GP的業務定位,幫助其在中國組合型基金這一利基市場中建立了良好的競爭優勢。截至2016年末,諾亞控股旗下的資產管理公司歌斐資產的資產管理規模達到1209億元人民幣(約合174億美元),其中約50%資產配置為私募股權組合型基金。


我們認為,諾亞控股審慎的風險偏好和良好的風險管理規范,都支持了其在國內的業務狀況和穩健的財務表現。相比于其它同業者,諾亞控股在為客戶選取的投資產品提供隱性或直接財務支持方面,面臨的壓力有限。公司遵循如下的業務流程,即分析標的資產、追蹤投資表現、與客戶清晰溝通風險要素,這樣的業務流程明確了其作為資產管理公司應承擔的各項責任和義務。盡管如此,我們注意到諾亞控股的許多產品仍面臨著一些陷入了財務困境和輿論漩渦的企業的風險敞口,其中包括輝山乳業和樂視控股。這樣的局面將檢驗諾亞控股是否能夠堅持其不為所投資產品提供支持的原則,以及這樣的堅持能否使其業務流量不遭受重大損失。


我們認為,諾亞控股獨特的業務模式,以及在財富管理市場和組合型基金資產管理利基市場所占的市場地位,可能不會在中短期內被競爭對手所擾亂和破壞。但是,中國廣義的資產管理行業不斷變化發展的特性,仍可能對諾亞控股構成挑戰。包括商業銀行在內的金融機構可能通過為高凈值人士提供其它類型的金融產品,削弱諾亞控股的高凈值客戶群。而信托公司、券商和基金公司的快速發展,也可能令公司與頂級GP合作的投資機會面臨更為激烈的競爭。


雖有財富管理部門的支持,諾亞控股的資產管理業務能力可能仍需改進,才能保證它作為一家資產管理公司獲取長遠成功。該公司一直在通過投入提高投資各類資產的能力,但大部分投資仍以有限合伙人的身份進行。我們認為,諾亞控股可能還要經過一定的時間,才能提高自己在資產管理行業作為GP的知名度。

諾亞控股杠桿率非常低,我們認為這是一個重要的評級優勢。我們預計未來12個月諾亞控股將繼續獲得良好的經營性現金流,其債務對EBITDA比率將維持在1.5倍以下很遠。2016年末該公司持有現金30億元人民幣,債務總額(含經營租賃應付款)7.6億元,凈現金頭寸為正。


考慮到財富管理和資產管理業務員工薪酬的上漲壓力,我們預計諾亞控股EBITDA利潤率將繼續適度下滑。在我們的基準假設情形下,該公司調整后EBITDA利潤率將從2016年的28.4%小幅降至2017年的28.3%和2018年的26.8%。諾亞控股的網絡擴張計劃是審慎的,但其銷售團隊中薪酬水平更高的“高級”客戶經理可能會占據越來越大的比例,從而加重成本壓力。與此同時,歌斐資產正在謀求改革薪酬政策以吸引保留優秀人才。但我們預計,收入增長的強勁勢頭將繼續在一定程度上抵消人力成本上升的影響。


我們將諾亞控股的流動性評估為強勁。我們認為,諾亞控股能夠在不進行再融資的情況下消化高影響、低概率事件。該公司現金余額充足,約占其資產總額的一半。若子公司少數股東贖回3.36億元人民幣的夾層股權投資,現金余額仍將完全足以覆蓋債務和這些潛在負債。我們認為該公司的風險管理總體審慎,將確保流動性持續強勁。但我們認為諾亞控股與銀行的關系尚未經受足夠檢驗。


我們預計,諾亞控股建立的與其資產管理業務有關的可變利益實體(VIE)結構,不會讓該公司面臨較大的監管風險。通過VIE結構,境外投資者可在監管機構不允許直接持股的時候控制境內資產。我們認為諾亞控股面臨的風險有限,因為VIE結構下資產的比例不大,并且還在收縮。中國政府開放國內金融行業的積極姿態,又進一步減輕了這方面的風險。因此諾亞控股的私募股權資產管理業務不太可能被列入中國政府的“外商投資準入負面清單”。


穩定展望反映,我們預計未來12至24個月諾亞控股將保持自己作為領先民營財富管理服務提供商的市場地位,并繼續拓展資產管理業務。我們預計,憑借充足的現金余額和良好的現金流生成能力,該公司債務對EBITDA比率將保持在1.5倍以下。我們還預計,該公司將保持審慎的風險管理文化和實踐,不為所售金融產品提供顯性或隱性支持。


如果諾亞控股資產負債表上的杠桿率顯著上升,使其調整后債務對EBTDA比率超過1.5倍,調整后經營性資金流(FFO)對債務比率下降至不足60%,那么我們有可能下調評級。可能導致杠桿率顯著上升的情況包括該公司開展以債務為支持的大額收購活動。如果該公司不再堅持當前不為所售金融產品提供顯性或隱性支持的做法,我們也有可能下調其評級。除此以外,若有監管方面的變動或顛覆性的行業變革導致諾亞控股業務模式或盈利能力顯著削弱,那么這些因素有可能對其評級構成壓力。


我們認為未來12至24個月上調諾亞控股評級的潛力不大。如果諾亞控股的業務多元化程度、市場地位和盈利能力顯著提升,那么我們有可能上調評級。


    相關準則

  • General Criteria: Methodology For Linking Long-Term And Short-Term Ratings, April 7, 2017

  • Criteria - Corporates - General: Methodology And Assumptions: Liquidity Descriptors For Global Corporate Issuers, Dec. 16, 2014

  • Criteria - Financial Institutions - General: Key Credit Factors For Asset Managers, Dec. 9, 2014

  • General Criteria: Group Rating Methodology, Nov. 19, 2013

  • Criteria - Corporates - General: Corporate Methodology, Nov. 19, 2013

  • Criteria - Corporates - General: Corporate Methodology: Ratios And Adjustments, Nov. 19, 2013

  • General Criteria: Methodology: Management And Governance Credit Factors For Corporate Entities And Insurers, Nov. 13, 2012

  • General Criteria: Use Of CreditWatch And Outlooks, Sept. 14, 2009


本報告中使用的一些術語,特別是某些用來表達我們對評級相關因素看法的形容詞,在我們的評級準則中擁有特定含義,因此應當結合評級準則理解其含義。獲取更多相關信息,請參閱www.standardandpoors.com評級準則部分。RatingsDirect的訂購用戶可通過www.globalcreditportal.com和www.spcapitaliq.com獲取完整的評級信息。在標普全球評級的公開網站www.standardandpoors.com,可以使用位于左欄的評級搜索框,找到所有受上述評級行動影響的評級。


(注:中文版本系根據英文版本翻譯,若與原英文版本有任何分歧,概以英文版本為準。)



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