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【21世紀經濟報道】諾亞控股獲標普可投資級評級 國際視角最關心“剛性兌付”

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【字體: 2017-08-02來源:21世紀經濟報道 作者:楊曉宴 訪問量:95


【21世紀經濟報道】諾亞控股獲標普可投資級評級 國際視角最關心“剛性兌付”



7月24日,國際三大評級公司之一的標��公司公布諾亞控股獲得長期“BBB-”、短期“A-3”評級。

這是國內首家三方財富管理公司獲得“投資級”的國際評級,可以參照的是,金融及類金融機構中,中信證券和海通證券評級為BBB,遠東宏信評級也為BBB-,中融信托為BB+,另外京東集團、光明食品和龍湖地產也同屬BBB-。

標普報告顯示,其對諾亞的負債率較為滿意,關注的最大變量為“剛性兌付”。盡管其目前判斷諾亞沒有剛性兌付的跡象,但報告顯示,如果發現諾亞為所售金融產品提供顯性或隱性支持的做法,可能下調其評級。

對于此次評級的背景,諾亞控股首席財務官莊尚源在接受21世紀經濟報道記者專訪時表示,諾亞目前并沒有具體的融資計劃,通過此次評級更多是為了從外部監督和完善風控體系。但其同時透露,諾亞確實在和國內外市場機構溝通,尋求戰略并購的機會,且會保持相當的審慎。

境外投資人的最大擔憂是“剛性兌付”

從財務杠桿率的角度,諾亞的數據已經得到標普認可,流動性被評估為強勁。

諾亞控股2016年財報顯示,2012年到2016年,現金及其等價物占總資產比重分別為58.2%、64.7%、65.5%、52.1%和50.1%。截至2016年末,諾亞持有現金30億元人民幣,債務總額(含經營租賃應付款)7.6億元,凈現金頭寸為正。

標普全球評級金融機構評級資深董事廖強向21世紀經濟報道記者表示,就財富管理和資產管理公司而言本身并不是一個高負債行業(在沒有大額并購的情況下),諾亞目前的債務杠桿率在行業中屬于健康水平,判斷財務風險較低。最大的變量,在于是否剛性兌付。

諾亞管理的輝山乳業和樂視控股的相關產品已引起標普的注意。標普判斷,諾亞目前仍秉持了不進行剛兌的態度和做法,主要判斷依據有兩個方面。

其一,在產品結構和條款設計上,諾亞已經盡量排除了剛兌的動力。即,諾亞的管理費和投資超額收益分配制度沒有超出市場平均水平,這也意味著諾亞在財務上沒有動力去承擔分配之外的風險。

其二,資管機構進行剛性兌付的重要出發點是聲譽風險。但諾亞是把聲譽管理的相應工作做在了前面,體現在前期盡職調查,投資信息披露方面,而且在底層資產出現風險時,及時進行資產保全等措施。標普與諾亞的客戶經理進行了解時,并未發現額外的剛兌跡象。

這一信息都到了諾亞方面的佐證。莊尚源表示,諾亞控制風險的手段多樣,包括投前的盡職調查,比如產品結構的優先劣后結構,回購、擔保等增信措施,而非簡單地“兜底”。

據21世紀經濟報道記者了解,諾亞在美國上市對于諾亞的一大影響體現在,美國的投資人對剛性兌付非常在意;對諾亞而言存在真實的困境,迫使諾亞必須做出選擇:一方面是海外投資人對剛性兌付的忌憚,另一方面是國內可能的客戶流失壓力,諾亞選擇多做投資者教育工作。

戰略并購機會尋求中

對于此次評級的背景,莊尚源表示,諾亞目前并沒有具體的融資計劃,但確實在和國內外市場機構溝通,尋求戰略并購的機會。

“我們會非常謹慎,財富管理和資產管理板塊都在看,海內外都在看。我們在積極地觀察,也對潛在標的公司做過相關討論,但對于具體的收購會非常審慎。”莊尚源表示。

諾亞目前有三大業務板塊,分別是財富管理、資產管理和互聯網金融。諾亞控股2017年一季度財報顯示,財富管理的經營利潤占比接近70%,資產管理占比接近30%,互聯網金融仍處于虧損狀態。

其中,從事資產管理業務的子公司歌斐資產成立于2010年。截至2016年末,歌斐資產的資產管理規模為1209億元人民幣(約合174億美元),其中約50%資產配置為私募股權組合型基金。互聯網金融板塊則成立于2014年底。

莊尚源向21世紀經濟報道記者表示,三大業務板塊的發展目前看來都沒有遇到天花板,目標是收入和利潤持續增加,但對于業務占比并沒有具體計劃,并無“最優解”可言。

同時,諾亞從2012年開始海外市場擴張:2012年在中國香港成立分公司,2014年在中國臺灣,2016年在美國,今年也在探索加拿大布局的可能性。

標普報告顯示判斷諾亞的網絡擴張計劃為審慎,但其銷售團隊中薪酬水平更高的“高級”客戶經理可能會占據越來越大的比例,從而加重成本壓力。與此同時,歌斐資產正在謀求改革薪酬政策以吸引保留優秀人才,但預計收入增長的強勁勢頭將繼續在一定程度上抵消人力成本上升的影響。

廖強向21世紀經濟報道記者表示,除了對財務風險判斷偏低,對諾亞的業務風險判斷上,資管領域評定為一般,是因為資管業務的運營需要大量專業人才儲備。而資管行業普遍面臨的挑戰,是花高價請了很多人,而受托管理規模不足以覆蓋人工成本。歌斐資產在這方面的成績仍有待觀察。

  財富管理行業經過12年的發展,監管政策也在時時改變,剛性兌付的打破、優秀財富管理機構有品質的規模擴張,將注定超越那些盲目的發展。得益于標普投資級評級,諾亞財富也更加清楚自身定位和發展方向,將繼續保持獨特的市場定位、良好的風險管理規范、審慎的風險偏好,做好業務結構的調整布局,獲得穩步的發展。


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