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美國喜馬拉雅資本走進諾亞:在中國不能做價值投資?那是能力問題

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【字體: 2017-10-11來源:諾亞財富 作者:諾亞財富 訪問量:43

巴菲特投資的巨大成功,讓價值投資成為幾乎所有主流的投資者都向往的方向。在這之中,美國喜馬拉雅資本,是真正的價值投資理念踐行者之一,目前管理65億美元資產。在中國,適合做價值投資嗎?有人認為不適合,因為中國市場的波動太大。10月9日下午,喜馬拉雅資本首席運營官常勁來到諾亞財富總部,與眾多價值投資踐行者一起,分享了他們對價值投資的認識。


10月9日下午,參與管理芒格家族財富的喜馬拉雅資本來到諾亞,與諾亞財富、歌斐資產以及諾亞合作伙伴的私募基金經理,一起交流了有關價值投資的話題,一起感受價值投資的魅力。

 

美國喜馬拉雅資本走進諾亞:在中國不能做價值投資?那是能力問題

美國喜馬拉雅資本走進諾亞:在中國不能做價值投資?那是能力問題

諾亞集團執行總裁林國灃致辭


林國灃:能真正堅持價值投資很可貴


首先,諾亞集團執行總裁林國灃為本場活動進行了致辭。“喜馬拉雅資本成立20年一直在專注一個議題就是如何做好價值投資。雖然價值投資每個人都理解,但是真正能夠堅持實踐很難,不是每個人都能做到,喜馬拉雅資本是其中一個。讓我們熱烈歡迎。”

 

在林國灃的致辭之后,本次活動的主要嘉賓,喜馬拉雅資本執行董事兼首席運營官常勁發表了《回歸投資的本質》主題演講。


美國喜馬拉雅資本走進諾亞:在中國不能做價值投資?那是能力問題

喜馬拉雅資本執行董事兼首席運營官常勁走進諾亞

 

為什么做價值投資?

 

“價值投資就是深度研究公司的質量是怎么樣的,它和股價沒有太大的關系。股票不僅僅是可以買賣的證券,它代表對公司所有權的證書,是對公司的部分所有權。


以足夠低的價格買入在自己能力圈范圍內的公司,長期持有,通過公司本身內生價值的增長,以及其價格對價值的回歸來取得長期良好、可靠的回報。

 

我們看美國大類資產在過去200年(1801年-2014年)的表現情況來看,1美元變成了5美分,跌了20倍;政府發行的低風險債券,1塊錢變成了275塊錢,以購買力衡量的國民生產總值增加了1800多倍。


最后看平均的股票的漲幅,如果當時你花了1塊錢買股票,現在變成了100萬。在長達二百多年中,GDP一直以復利形式持續增長,通貨膨脹一直存在。


這兩種現象直接導致了股票與現金的極端表現。


美國喜馬拉雅資本走進諾亞:在中國不能做價值投資?那是能力問題

 

我們看到美國200年來GDP平均成長4%-5%,對公司的銷售額的貢獻也有4%-5%,我們發現公司的凈利潤能夠成長6-7%,也就是一個正常的公司能夠在相對穩健的經濟中得到更高的回報。

 

在中國股市可以做價值投資嗎?

 

最近30年,中國的GDP比美國增長快,因此,中國的股票市場就應該更好,如果我們的上市公司代表了經濟發展中最精華的部分,他的股價就應該比美國的公司表現更好。

 

作為一個證券投資者,你可以一直觀察各種企業的證券價格。絕大多數時候,你什么都不用做,只需愉快的旁觀。每隔一段時間,你將會發現一個速度很慢、線路又直,而且正好落在你最舒服的擊球區域的“好球”。


這就是你全力出擊的時機。”


美國喜馬拉雅資本走進諾亞:在中國不能做價值投資?那是能力問題

(從左到右:喜馬拉雅資���執行董事兼首席運營官常勁、鼎鋒資產董事長張高、歌斐資產公開市場FOF董事總經理寧冬莉)


這個結論在接下來的圓桌會話環節得到了充分的討論。在圓桌對話環節中,常勁與鼎鋒資產董事長張高、歌斐資產公開市場FOF董事總經理寧冬莉對在中國進行價值投資發表了自己的見解。

 

☞常勁:在中國,價值投資的機會很多

 

在價值投資的過程中,并不是需要時刻去做價值投資的決定,所以我們可以去等待。像中國的機會我們差不多等了10年,還有在比較冷門的行業中,還是能找到這種機會的。


主動去找這種機會不是個很好的辦法,因為主動找會有很多的不確定性,很多的不確定性來自于我們自身對行業的理解,對公司的理解。我們一般找好公司,然后等待機會的出現。

 

張高:在中國做價值投資是可行的 但要駕馭劇烈波動

 

在過去25年來,中國股市是全球表現最好的股市之一,中國股市在過去25年提供的復合回報在15%-20%之間,因此,在中國的價值投資是有很大機會的。


但是為什么大多數的投資在過去25年很難獲得長期持續的回報呢?是因為中國股市的波動可能是全球最大的,每年有3-5次的波動率達到20%-30%,即使專業的投資者也很難駕馭劇烈的波動,這是價值投資的挑戰較大的原因。

 

☞ 寧冬莉:價值投資在中國機會多,難度也大

 

我們深度了解中國私募基金的管理人,但是很多人對價值投資理解還是比較淺的,不夠深刻。


價值投資看上去就幾個關鍵字,在自己的能力圈,好的價格,長期持有好的公司。首先認識自己能力圈就是無比困難的事情,大部分人是很難認識到并且積極拓展自己的能力圈。


第二,好的價格,就是安全邊際,看似簡單的估值模型,其實非常之難,它每一個假設條件都隱含著對未來假設不確定性的概率,同時極大挑戰基金管理人的耐心。


還有就是集中持有,一定是在深度理解的基礎上才能集中持有。價值投資看上去不難,其實做好需要人無比的能力,所以我覺得為什么機會多,就是中國價值投資的人特別少,但實踐的少,因為很多人都還不具備這個能力。

 

最后,主持人諾亞控股戰略基金合伙人劉亦浩用一首詩結束了此次的活動。這首詩是本杰明·格雷厄姆80歲生日在家中念的《尤利西斯》的結束段。


美國喜馬拉雅資本走進諾亞:在中國不能做價值投資?那是能力問題

(諾亞控股戰略基金合伙人劉亦浩)

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來吧,我的朋友 

還來得及

讓我們去尋找更新的世界

開船吧! 

坐成排,劃破滔天海浪 

我決心追逐落日 

超越西方星斗的浴場 

致死方休。 

也許深淵會把我們吞沒 

也許我們將到達瓊島樂土 

去看看老朋友阿喀琉斯。

得到許多,未知的也多啊;

雖然力量已不如當初

已遠非昔日改天換地的雄姿,

但我們仍然活著。

英雄的心,盡管受到時間和命運的消磨

我們的意志堅強如故

奮斗、追求、尋找,永不退縮! 



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