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【證券時報】2018年銀行委外現萎縮 配債時機或已來臨

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【字體: 2018-02-13來源:證券時報A005,機構 作者:證券時報記者 劉筱攸 詹晨 訪問量:25

“現在資金面比較緊張,債券又到了一個較好的投資點位,所以各銀行沒必要再委外了。”一名上市銀行資產管理部總經理,如此向證券時報記者分析當前其所處銀行委外業務收縮的原因。

該行并不是孤例。最近,華創證券債券團隊對87家銀行總分支機構開展的2018年一季度委外業務調研結果也與其呼應——56%的受訪銀行認為一季度委外業務規模與去��四季度相比將進一步減少。從機構類型看,股份制銀行和農村中小金融機構的委外收縮壓力最大,大型商業銀行和城市商業銀行的委外規模相對穩定。

配債時機或已來臨

委外決策如何變、怎么變,是一個系統性的問題,要看銀行當下的資產與負債調整。一名中小行資管總經理告訴記者,“目前,銀行的重點是表內負債,尤其是存款。保本理財不能做,非保本理財又幾無增長。這時債券就比較具有投資價值,所以委外回收的情況肯定存在。”

具體而言,上述人士的邏輯可以歸結為:2017年以來,打擊同業套利的“三三四”整治,使得同業負債規模和所派生的企業存款開始萎縮;將要下發的資管新規,已經在實際運作中導致部分理財資金回表。所以,銀行的存貸、同業、理財的運作格局已經發生了演變,銀行將不僅僅根據收益率走勢決定是否加大債券配置,還要從整個銀行的流動性層面考量。

也即,從流動性管理層面,銀行加大對債券的配置時機或已到來。一個可以佐證的數據是,上海清算所1月托管數據顯示,全國性商業銀行在1月增持了1016億的政金債,這其中就存在年末受監管指標考核,調表需求這個因素。

而從回歸債券收益率角度,華創資管債券交易員表示, 受目前股票市場大幅下跌帶動,債券市場階段性回暖。債市收益率下行過程中,該交易員觀察到,金融債(以國開為例)與同期限的信用債品種走勢出現了分化,國開1/3/5Y上周五的估值分別為4.24%/4.77%/4.88%,分別較上一周下行了2~8BP(基點),中長期限本周的下行幅度是大于短端的。而信用債方面走勢不同,以AAA類的企業債為例,中債估值1/3/5Y下行 6.36BP/0.19BP/4.37BP,短端下行幅度大于長端。

三名受訪的不同類型的銀行資管人士皆認為,目前到了一個“配置債券的合適點位”。

但也有大型股份行資管人士告訴記者,其所在行委外并未收縮。“我們的委外幾乎跟上季度持平。每完成一次招標后,我們都會看管理人的績效等,再決定是否回收委托。管理人基本上是以公募和券商資管為主。“該行資產管理部總經理稱。

他還告訴記者,其所在銀行從去年下半年就加強了對委外業務的過程管理。

委外投資結構走向:固收類收縮,權益類放大

“從委外的投資結構來看,我認為權益類會增加,固收類會收縮。不過增加的幅度不會太大,而收縮的幅度很大。所以整體來看,因為資產配置的關系,委外或許也會萎縮。“上述大型股份行資產管理人士告訴記者。

華創債券的調研給出了更具化的數據:46%的銀行認為今年一季度的委外收益率中樞應達到5.6%-6.0%才具備吸引力;還有44%的機構認為收益率在6.1%-6.5%才更有吸引力。股份制銀行和城商行對委外收益率的要求最高,這與兩類機構存款占比較低,負債端結構調整壓力大有關。

天風證券固收研究員唐笑天告訴記者,從2017年銀行理財半年報和年報可以看出,去年銀行理財整體對權益類資產有個增配的過程。根據不完全測算,權益類資產在2017年增配幅度在3%-4%之內。相比之下貨幣、債券、非標等固定收益類資產在收縮。

唐笑天表示,未來委外的配置趨勢,需要看權益市場是否具有賺錢效應,資管新規沒有完全落地,在債券市場沒有走出熊市的情況下,銀行委外還需要加大權益類資產的配置以提升收益。

諾亞財富派基金研究經理王健偉表示, 銀行委外進行較激進的權益類配置固然非常重要,但風險管理不能忽視。一般銀行委外資金會同時對收益目標和風險目標制定目標,所以配置比例應按雙方約定的投資策略和投資計劃書展開,不可能有固定的配置比例。這跟個人財富管理的配置有些類似,因不同情況因人而異。

從公募基金的情況來看,近十年業績優秀的公募基金產品,百分位居前十的股票基金類產品的回報在410%,復合年度收益超過13%,遠超6%的收益目標。也即,從產品上可以滿足目標收益,具體要看雙方約定的收益目標情況和風險預算。

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